万家乐此番家电业务剥离工作，是在新控股股东蕙富博衍下主导进行的。而蕙富博衍幕后的操控方以及其入主万家乐的目的，至今却仍是一个谜团。

万家乐方面回复《中国经营报》记者称：“关于公司的后续安排，一切还是以信息披露公告为准。”

9月30日，正在停牌中的万家乐对外披露了重组基本情况。据介绍，公司本次筹划的重大资产重组初步方案为出售全资子公司广东万家乐燃气具有限公司股权（以下简称“燃气具公司”），主要交易方为西藏汇顺投资有限公司（以下简称“汇顺投资”）和张逸诚。

由于张逸诚为公司董事，故本次交易构成关联交易。

万家乐现主营分为两大部分：一部分是厨卫电器业务；一部分是输配电设备业务。资料显示，燃气具公司成立于1985年4月5日，注册资本5.15亿元，主要负责万家乐厨卫电器业务的具体运营。

换而言之，燃气具公司的剥离，几乎等同于万家乐在挥别家电业务。

作为A股家电板块老牌上市公司之一，自1994年1月登陆深市主板上市后，万家乐已“闯荡”资本市场22年。

“除了家电外，万家乐的变压器业务要做大规模也有难度，因为这一块肯定是比不上有国企背景企业的，国家热衷于从有国企背景的企业采购变压器。”梁振鹏表示，万家乐要继续在家电领域中实现突围比较艰难。

“早些年家电领域的投资机会还比较多，但现在要介入是越来越难了。”梁振鹏认为。

万家乐此时挥别厨电业务，正处于后者业绩低迷时刻。正因厨电业务业绩下滑以及第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损2800万元至4900万元。

在整个厨电市场的竞争中，对比老板电器、方太等公司，万家乐实力方面较为逊色些。

中怡康2016年前8月累计零售监测数据显示：万家乐热水器、抽油烟机、燃气灶的零售量市场份额分别是8.63%、4.29%、5.28%，排名分别位居第5位、第6位、第6位。

值得注意的是，燃气具公司的剥离，也面临着“牵一发而动全身”问题。燃气具公司置出上市公司，如没有新的业务同时置入的话，万家乐将失去重要的利润支撑。

事实上，目前已有机构开始担忧万家乐债券偿付风险问题。

2012年5月份时，万家乐对外发行了4亿元公司债券（以下简称“ 11 万家债”），债券期限为5年，主要用于偿还公司银行借款及补充公司流动资金。

今年4 月 27 日，债券评级机构鹏元资信出具“11 万家债” 2016 年跟踪信用评级报告，评级结果为：公司主体长期信用等级为 AA-，评级展望为稳定，“11万家债”信用等级为 AA。

而在10月11日时，鹏元资信就发布提醒公告称，燃气具公司是万家乐的核心子公司之一，此次股权转让后，公司的厨卫电器系列产品销售收入将会大幅减少。

鹏元进一步表示将密切关注该事件的后续进展情况，并持续跟踪以上事项对公司主体长期信用等级、评级展望以及“ 11 万家债”信用等级可能产生的影响。

10月20日晚间，万家乐发布重组进展公告称，截至本公告披露日，公司本次重大资产重组各项工作正在推进中。相关各方就公司债券的后续评级跟踪工作，将继续与债券评级机构沟通。

此番万家乐剥离厨电资产，是在控股股东广州蕙富博衍投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“蕙富博衍”）的主导下进行的，这距离蕙富博衍正式入主万家乐还不到半年的时间。

今年5月份，蕙富博衍完成过户，正式晋升成为万家乐的控股股东。蕙富博衍幕后谁在操控？在外界看来，目前仍是隔着一层面纱。

万家乐董秘办的工作人员对记者表示：“公司目前没有实际控制人。”

多位投行人士对记者表示，当上市公司的控股股东是合伙企业时，可能会存在实际控制人难认定问题。

“按照蕙富博衍的股权结构，或有两种方法可以大概推测背后的控制方：一种可能是蕙富博衍法定代表人；另外一种可能就是平安2号资管计划中的孙剑铖。”信托人士许先生对记者分析表示。

根据工商登记信息显示：蕙富博衍的法定代表人是汇垠澳丰投资公司。

“不排除这种可能存在，即广州国资背景的汇垠澳丰投资公司掌握了某种资源、收购万家乐这个壳时，可能存在资金不足问题，所以引入其他资本方联合收购，但主导权仍在汇垠澳丰投资公司手上。”广州本地一位郑姓券商人士对记者猜测称。

蕙富博衍入主万家乐背后，是为财务投资而来的，还是有其他的资本运作目的？这至今也是谜团。

“公司是否真的要退出家电业务以及后续业务如何安排问题，现在还在筹划中，一切以公告为主。”万家乐董秘办和负责媒体事务的相关人士皆这样回应记者。

值得一提的是，以15.5亿元高价接盘万家乐1.2亿股的蕙富博衍，其持股市值有缩水现象，截至万家乐股票停牌前夕即9月8日时，其持有的市值已缩水至14.244亿元。

（林志吟 中国经营报记者）