7月17日是三大股指期货近月合约交割日。这一天，无论在现货市场，还是期货市场，国家队都必须赢。

让诸多看客感到些许落寞的是，并没有真的出现类似1997年香港政府大战索罗斯，在期指交割日展开终级PK，一举击溃海外对冲基金的大片。

中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）特别撰文，并调侃称，“期指交割日大战？你想多了！”在文章中，中金所表示，部分投资者忧虑期指交割日被操纵纯属多虑，出现这样情况的可能性较小。

研究显示，股指期货上市以来，交割日期现货价量表现正常，并不存在所谓的“魔咒”。以2014年各次期指交割日为例，交割当天，上证指数上涨、下跌概率几乎各占一半。

震荡或成短期常态，底部调整还需假以时日

本轮下跌的导火索源于清查配资，而近期配资监管范围的扩大也是市场利空之一。最新的消息直指恒生电子将关闭HOMS系统任何账户开立功能；关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能；通知所有客户，不得再对现有账户增资。

与此同时，中登公司已下发《关于贯彻落实有关事项的通知》，对可能存在配资、非实名制等违法行为的账户提出了更为详尽核查、清理措施。根据通知内容，此次业务检查将范围布局在券商、信托、基金子公司为主的资管机构类账户上，而中登公司也要求各机构对旗下账户是否存在下设子账户等四类问题进行重点检查。

这就意味着，从此前的程序化配资向“私募基金”、“人工盯盘”等模式的配资业务扩大，在此前证券业协会启动的自查中，上述业务并未涉及。

随着上市公司陆续复牌，相应地资金推动力量减弱，一有风吹草动就会引发投资者的集体离场。

雪上加霜的是，后续复牌多个个股不仅未能与此前复牌个股一样连续涨停，部分个股甚至直接一字跌停。但基金经理们认为，相较救市第一周，目前A股市场的流动性危机已大大减弱。千股跌停虽然显示调整幅度猛烈，但与上周连续每天无量封跌停板的可怕情况还是大相径庭。

从多空对决到多种势力博弈

政府救市演绎到现阶段，已经不再是A股保卫战和简单的多空对决。盘旋在A股上方的对决势力已经发生了本质变化——从此前的多空博弈，延续到眼下的多种势力大混战。

在国家队超过8000亿元护盘资金、产业资本增持资金、保险资金“跑步进场”的同时，多路资金却纷纷趁反弹出逃。

首当其冲的是抄底资金。“随着多只个股连续涨停的强势反弹，此前在最低点抄底的资金短短几个交易日便获得30%~40%丰厚利润，这部分资金逢高出货意愿强烈。其次，沪股通连续第七天净卖出，累计流出资金387亿元，外资超百亿元巨资暗中扰动反弹，令市场承压”，周建明（化名，北京某大型基金公司负责人）分析说。

与国内机构抄底相反，外资则继续“唱多做空”的行动，也在反弹中逃跑。不仅在港上市的A股ETF近日集体遭遇赎回，且沪股通也持续出现资金净流出。

美银美林最新调查也显示，受中国A股急跌加上希腊债务危机影响，62%的受访全球基金经理预期未来一年中国内地经济表现将偏软，这一看法是自2008年金融危机以来最为悲观的一次。

中国人寿在此敏感时间大幅减持中信证券股权也引发市场哗然，有人称之为是不违反证监会规定的 “恶意砸盘”。

面对各种逃跑资金，国家队只能正面迎战。目前看来，虽然国家队以一敌多，但眼下仍占据较大优势，胜算多。

当然，事实上国家队并不是一个人在战斗。短短两周时间，超千亿保险资金驰援股市，扛起“护盘”大旗。6月份QFII新开23个A股账户，较5月份增长了近一倍。唯独神秘、低调的社保基金动向不明。

眼下还不到抄底好时机

当前A 股市场中蓝筹股的估值水平已经低于成熟的美国市场，尤其是作为蓝筹股代表的银行板块，目前的估值水平处于历史低位。数据统计，代表蓝筹股的上证180 指数、上证50 指数的市盈率分别仅为13.98 倍、12.78 倍，而美国道琼斯指数的市盈率为16.93 倍。

不过，市场普遍观点是，眼下还不到抄底的时刻。

上述观点在外资机构中尤其占主导，他们的论据是，过去一个月中，A股市场积累的巨大卖压或许还没有在股价中完全体现出来。鉴于如此大的卖盘积累，恐怕再有30%的回调也还是回不到接近合理价值的水平。

（夏欣）