文：陈淑文 朱耘

ID：BMR2004

2020年的下半年，优客工场再次吹响上市的号角。

近日，有外媒消息称，优客工场已经被纳斯达克上市公司Orisun Acquisition Corp（下称“ORSN”）的旗下全资子公司Ucommune International收购，合并后的公司价值约为7.69亿美元，此举或可使优客工场实现曲线上市。而这一估值相比2018年30亿美元的估值缩水约7成。

对于公司的上市消息，《商学院》记者致函优客工场品牌负责人求证，关于上市的事宜对方表示不予置评。

除了“改道”上市，让人更疑惑的是，2020年4月份在优客工场的5周年战略发布会上，创始人毛大庆首次宣布公司2019年扭亏为盈，全年净利300万元。同时公开优客工场向“轻资产”模式战略转型，告别“二房东”身份，全面转型为联合办公服务商。

实际上，2019年前三季度优客工场业绩仍然有较大程度的亏损，根据其IPO招股说明书显示，2019年1-9月，优客工场共实现营业收入8.75亿元，净利润亏损5.73亿元。

这也就意味着，仅在第四季度优客工场要有接近6亿元的盈利才能扭亏。

优客工场如何做到仅靠第四季度就实现扭亏？目前公司试水轻资产模式有哪些业务？如何在增值服务上获取新的盈利点？

优客工场曾在2019年底寻求在纽交所独立上市。

美国时间2019年12月11日，优客工场曾向美国SEC公开递交招股书。不过自共享办公室“鼻祖”WeWork因巨额亏损上市折戟，联合办公在盈利能力频遭质疑之后，为优客工场带来的负面影响，至今其上市一直未有实质性进展。

与之前不同的是，优客工场本次选择通过SPAC（特殊目的收购公司）的方式上市。SPAC公司是区别于“IPO上市”和“借壳上市”的一种新的境外上市工具。

收购方Orisun是一家已在纳斯达克上市的空白支票公司，即一种没有资金且没有主营业务的新型公司形态。这种企业通常是为了特殊目的收购并购、企业重组而建立的，与借壳上市相比SPAC确定性更强，时间成本更低，缺点则是并购公司的股票价格会比IPO低很多。

若此次Orisun并购优客工场最终完成交割，意味着后者将通过SPAC成功登陆纳斯达克。

据了解，优客工场的股东和管理层将获得标的公司7000万股普通股，将从Orisun信托账户收到一笔现金，预计约为4480万美元，且可通过行使认股权等方式，持续进行融资。

通过这种“曲线救国”方式实现上市的优客工场，市值仅仅只有7.69亿美元，约为2018年估值的四分之一，前后估值相差高达22亿美元。

根据公开资料显示，早在2018年11月完成2亿美元D轮融资时，优客工场的估值就已经高达28.57亿美元。此后在2019年的4月和7月，其又分别拿到了龙熙地产（逾2亿元战略投资）和其他相关机构的融资。通常情况下，按照正常创业公司融资的规律，D轮之后再拿到两轮融资，优客工场的估值大概率要接近40亿美元。

“通过SPAC上市也算是规避风险了。”证券机构从业者告诉《商学院》记者，以SPAC形式上市在充分符合美证监会规定的最低公开上市标准要求的同时，其与直接到海外上市相比，SPAC方式不仅节省时间，费用也相对低很多；而相对于传统的买壳上市，SPAC的壳资源干净，没有历史负债及相关法律等问题。

优客工场前期多次融资，现在上市也是为应对前期基金的承诺，在获取更多的发展空间，让前期融资者的收益得到回报。在PE投资里面都有一个条款，规定企业必须要在规定的时间内必须完成上市，否则需要回购。

在接受《商学院》记者采访时，全联房地产商会商业地产工作委员会会长王永平表示联合办公过去概念化了，被资本市场高估了，在WeWork、瑞幸等公司的事情让大家对互联网公司风险有了新的认识，对于公司的实际盈利能力开始关注了。

在上海申宜禾律师事务所王龙国看来，根据公开信息，优客工场坚持上市的主要目的应该是为了融资。现共享办公仍旧处在行业起步期，各个企业也处在扩张探索期，需要大量投资。受疫情的影响，共享办公行业大受打击，企业为了存活也需要大量资金继续投入。因此，融资是共享办公企业共同面临的问题。

创立于 2015 年的优客工场，曾是中国联合办公空间的先驱运营商之一。优客工场招股书显示，截至2019年12月31日，优客工场共覆盖中国及新加坡的46座城市，总计211个联合办公空间，在管面积超过68.6万平方米，工位数量达到9.4万个。

优客工场通过收并购方式来快速扩张规模，仅2018年，其就收购了洪泰创新空间、无界空间、方糖小镇等六家企业。2017年到2019年9月30日，优客工场经营的共享办公空间从66处增加至171处，会员数量由101100家增加至 609600家。

连续的收并购虽然带来了规模，但也加重了优客工场的负担。招股书显示，2017年、2018年、2019年前三季度其净亏损分别为3.73亿元、4.45亿元、5.73亿元，在不到三年时间就亏损近14亿元。负债方面，截至2017年、2018年、2019年9月底，优客工场负债总额为 18.26亿元、43.79亿元、31.22亿元。

王龙国指出选择上市也可能会遭遇更大的困难，如上市未达到融资的目的，随着摊子的铺大，最终可能陷入更深的资金问题。同时，上市意味着更加严格的监管，选择上市就必须接受一系列法律制度的监管。上市之后，公司也再难有秘密可言，应严格遵守信息披露制度，从公司的基本信息，到重大决策，再到财务数据等，都应该按照法律规定公开。

从优客工场往期的融资历史来看，这家公司自创立之初就没“差过钱”。

自优客工场成立以来，一共获得了20轮融资。2015年到2017年，优客工场每年都获得了4轮融资，2018年更是连获6轮融资。2019年4月，优客工场再次获得来自龙熙房地产的2亿元战略融资。截至目前，优客工场获得总融资金额超过47亿元。

一般来说，联合办公的模式是公司签下长期租约后，将场地进行改造，划分为不同空间，以工位或者办公室为单位出租给自由职业者、创业公司等等，按周或按月收取租金。

根据艾媒咨询发布的最新数据显示，截止2019年国内联合办公品牌入驻率在90%以上的只有3.3%，有将近70%的品牌入驻率不足7成，16.4%的品牌入驻率甚至连50%都不到。在今年受疫情等不可控因素的影响下，共享办公企业在入驻率方面的压力相较于去年更是进一步扩大。

然而传统的“二房东”模式难以为继，向轻资产转型或成为了优客工场逆转盈利的答案。

2020年4月，在优客工场成立五周年之际，创始人毛大庆在周年发布会上宣布了“轻资产、重赋能”的战略转型：2020年优客工场要完成100个轻资产项目的签约目标，轻重比需达到1:1。

资料显示，轻资产模式是指优客工场向业主提供广告与品牌服务，负责装修、获客及运营，业务获取租赁收入，优客工场提取服务费。根据招股书显示，截至2019年三季度，优客工场运营和储备的轻资产空间数量为39个，轻资产总面积为138,700㎡，占总空间比例快速上升。给优客工场带来的室内设计和建筑服务收入为2660万元。截至2019年9月30日，轻资产模式收入占比也由2018年的5.5%升到2019年前三季度的37.4%。