文：董枳君

ID：BMR2004

刚过完10岁生日的爱奇艺（IQ.US），正遭遇“内忧外患”。

继4月遭遇做空后，爱奇艺在今年二季度财报中透露了其正在接受美国证券交易委员会(以下简称，SEC)的调查，目前调查结果及影响均不能确定。受此消息影响，美国当地时间8月13日爱奇艺股价一度暴跌19%，收跌2.43%。截止8月18日收盘报收19.27美元。

美国SEC的调查源于一份做空报告。今年4月，做空机构“狼群”（Wolfpack Research）发布了一份名为《iQIYI: The Netflix of China? Good Luckin》（爱奇艺：中国的Netflix？祝你瑞幸）的做空报告，指责爱奇艺在收入、用户数等关键运营数据上造假。

彼时，正值瑞幸造假风波愈演愈烈，美股市场风声鹤唳，中概股人人自危。

爱奇艺二季度亏损有所收窄，但整体并不乐观。财报显示，2020年第二季度爱奇艺总营收达到74亿元人民币，同比增长4%，净亏损14亿元，较去年同期亏损20.48亿元大幅收窄。截至二季度末，爱奇艺会员达到1.05亿，会员服务营收40亿元，占总收益一半以上，同比增长19%，仍是爱奇艺最大业务支柱。

连续的亏损的爱奇艺如何破增长困局？   

据财报透露的信息显示，SEC要求爱奇艺提供2018年1月至今的财务记录，并提及了今年4月Wolfpack Research发布的质疑报告。

该报告称爱奇艺将其会员用户数量夸大42%~60%，并将其2019年的收入夸大了80~130亿元。此外，报告还称爱奇艺夸大其内容、其他资产及收购支付的成本，以烧假钱形式向审计师和投资者隐藏其欺诈行为。

此前，爱奇艺曾公开回应称“其引用数据于结论严重失实，与实际情况不符，作为一个负责人的上市公司，我们披露的所有财务与运营数据均是真实的，符合SEC要求，我们对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。” 

让人好奇的是，爱奇艺为什么选择在财报发布当天公布遭SEC调查？

北京京师律师事务所创始合伙人封跃平对《商学院》记者表示，按美国上市公司的法规要求，公司发布财报同时，必须披露公司重大事件。而SEC调查，就属于重大事件。所以爱奇艺这不算主动披露。

就被SEC调查等问题，《商学院》记者向爱奇艺方面求证，对方表示， “爱奇艺一直积极配合SEC所有常规问询及调查，与此同时，我们也主动聘请专业顾问进行内部独立审查。我们对过去10年持续建设的稳固、严谨的公司治理结构和内部管控流程充满信心，我们相信调查的结果将再次向所有投资者展示爱奇艺的稳健和担当。爱奇艺将持续为广大的用户带来更优质的内容及服务。 ”

目前，应美国证监会要求，爱奇艺正在配合SEC调查，但目前不能预测调查结束时间、结果及后果。

封跃平表示，在中国，长视频网站普遍没有盈利，互联网属性让爱奇艺等企业股价偏高。

“美国SEC允许企业亏损，但不能容忍运营和财务数据造假。对于SEC来说，企业的会员等数据与收入不匹配，就会被认为是造假。”封跃平表示，一旦被认定为造假，在美国将面临极其严重的后果。小到支付一笔和解费用，大到强制退市。视最后结果而定。

此前有消息称面对此情况，爱奇艺将寻求赴港上市。对于《商学院》提出的是否寻求赴港二次上市等问题时，对方表示，不予置评。

自2018年上市至今仍未实现盈利，这也成为爱奇艺最大的“心病”。

财报显示，2020年第二季度爱奇艺总营收达到74亿元人民币，同比增长4%。运营亏损为13亿元人民币，运营亏损率为17%，2019年同期运营亏损率为26%。截止第二季度末，爱奇艺的订阅会员规模为1.05亿。

“在波动的宏观环境下，我们仍然实现了季度的业绩增长，总营收同比增长了4％。”爱奇艺创始人、董事兼首席执行官龚宇在财报中表示：“ 上半年新冠疫情对我们的业务产生了极大的影响，导致了用户行为异常，数据波动和前所未有的挑战 。”

自2015年至2019年，爱奇艺始终保持着亏损且越亏越多的状态。这5年的净亏损额分别为25.75亿元、30.74亿元、37.369亿元、91亿元以及102.8亿元。其经营活动现金净额也由正转负，去年同期爱奇艺该指标数据为8.9亿元，本季度为-13.58亿元。

如果将爱奇艺的四部分业务拆开来看，其会员服务、内容分发两块业务的收入均实现增长。其中来自会员服务的收入为40亿元人民币，较去年同期增长19%，占总营收一半以上。内容分发收入为人民币8.606亿元，较2019年同期增长66%。

而在线广告和其他收入的营收则呈现下滑趋势。其在线广告服务收入为人民币16亿元，较2019年同期下降28%。其他收入为人民币9.189亿元，较2019年同期下降6%。

值得注意的是，爱奇艺会员增长出现疲软。自2019年起，爱奇艺就出现订阅用户增长不断下滑的情况。

对于会员回落的原因，爱奇艺相关负责人向《商学院》表示，“会员规模回落主要有几个因素，基于暑期缩短、复产复工、中高考推迟、日漫停更、线下影院关闭、片源减少等原因。”

2019年Q1至2019年Q4，其订阅会员增速分别为58%、50%、31%、22%。而在今年一季度的财报中，爱奇艺表示受益于疫情对线上娱乐行业产生的利好，其订阅会员规模达到1.19亿，同比增23%。这意味着如果没有疫情推动，该数据还会继续下降。

据东兴证券数据显示，目前爱奇艺会员用户在19～24 岁、25～30 岁、31～35 岁这三个年龄段付费率分别为25%、23%、20%。在2019年Q2爱奇艺会员规模首次破亿后，过去的五个季度爱奇艺会员规模的增长得益于其推出的迷雾剧场模式，比如今年夏天出圈的《隐秘的角落》，除此之外，爱奇艺也推出PVOD模式，并在此基础上发行了《我们永不言弃》《春潮》《婚姻故事》等院线新片。

对此，爱奇艺接连推出超前点播、星钻VIP等新型付费模式。在会员增长进入瓶颈期的情况下，爱奇艺正在不断挖掘存量会员价值。

“爱奇艺的亏损主要有两大方面，一是技术研发、二是内容制作和版权采购成本。”互联网行业资深评论员丁道师指出，爱奇艺的盈利还需要一段时间。

如今，长视频赛道爱优腾三国鼎立。

据QuestMobile数据显示，爱奇艺稳居7月中国移动在线视频行业第一位置，月活跃用户数超5.6亿，环比增长11%，较第二名腾讯视频APP高出5650万。

爱奇艺创立于2010年，比它稍晚一点的腾讯视频上线于2011年，四年之后，优酷土豆合并，这三家是国内长视频平台第一代同台竞技的选手。缠斗多年，这三家沿袭了类似的盈利模式，收入主要来源于会员收费、在线广告营收和内容分销。

2020年春节的时候，受疫情影响，多个春节档电影紧急下线。这个时候，字节跳动旗下的西瓜视频不失时机地购买了《囧妈》的线上独播权，狠狠收割了一波流量。一直以来固守二次元小众阵地的B站开始破圈，一则刷屏的《后浪》宣传片为它的破圈吹响了号角。今年夏天，爱奇艺们固守的独家综艺阵地也杀进一匹黑马，芒果TV凭借《乘风破浪的姐姐》，吸引了大量的付费用户。

“眼下的爱奇艺，战场上老对手顽强抵抗，新对手不断加入。”丁道师指出，爱奇艺当下确实面临着长视频领域内容成本过高、现金流吃紧，西瓜视频、B站及抖音快手挤占市场等问题。如今的爱奇艺寻找新的利润增长点迫在眉睫。

爱奇艺之后的路究竟怎么走，先需渡过眼前的难关。