文：沈思涵  石丹

ID：BMR2004

距离上市只差临门一脚之际，却选择主动撤回，网易云音乐这到底是什么“操作”？

2021年8月9日，网易云音乐通过港交所上市聆讯后，决定推迟在港上市。此前，其已经在8月1日通过了港交所上市聆讯。值得一提的是，不仅仅是网易云音乐，近期有多家有意赴美或赴港上市的企业传出取消或暂缓上市的消息。

对此，网易云音乐官方给出的解释是，这是基于当前整体环境等各方面因素考虑暂缓上市，后续将选择一个“好时机”推动IPO相关事项的落地。

网易云音乐暂缓上市事出突然，令不少关注者始料未及。通常而言，通过上市聆讯即意味着公司业务、财务等各方面发展情况均比较健康。既然如此，网易云音乐在“担心”什么？

提到网易云音乐的上市话题，原本可谓顺风顺水。5月26日，网易在港交所发布公告称，拟议分拆网易云音乐于港交所独立上市。当月月底，网易云音乐在港交所就递交了上市申请。

随着8月1日港交所披露，网易云音乐已通过港交所上市聆讯并上载聆讯后资料集，上市联席保荐人为美林、中金及瑞信。这一举动也表明，网易云音乐上市已进入倒计时阶段。然而，仅仅过了一周，网易云音乐却突然主动撤回上市申请，似乎事情有些蹊跷。

对于这一动作，也有业内人士将其与此前国家市场监管总局对独家音乐版权的监管消息联系起来。

7月24日，国家市场监管总局发布通报称，正版音乐版权是网络音乐播放平台运营的核心资产和关键性资源。腾讯已占有独家曲库资源超过80%，可能对相关市场具有或者可能具有排除、限制竞争效果。因此，市场监管总局依据《反垄断法》，责令限时30天内腾讯需解除网络独家版权。

在香颂资本执行董事沈萌看来，“像网易云音乐这样涉及网络数据的企业，在没有得到相关部门的安全审核之前，还不能贸然赴港上市。何况，此前市场监管总局还曾发出行政命令，要求腾讯音乐放弃其合法持有的版权，更可能造成网易云音乐业务的重大不确定性。”

不过对于这种判断，互联网观察家丁道师却认为这种联系是一种误读。“音乐版权是网易云音乐的弱项，国家对腾讯音乐的处罚，对腾讯来说是重大利空，对网易云来说就是重大利好。网易云所称的时机问题可能是指整个资本市场的大环境问题，近一年来，上市的互联网企业都表现惨淡，此时上市甚至可能破发，还不如不上。”

对于网易云音乐而言，想要趁机抢占音乐独家版权解禁后的红利，其实也并不容易。今年反垄断的重锤，也让持续6年之久的音乐版权大战迎来了新的变局。

虽然网易云音乐过去一段时间一直在补足自身版权上的短板，但其在2020年月活1.81亿、付费用户1600万，近三年累计净亏损额接近70亿元，这些成绩比起腾讯音乐依然有巨大的差距。网易云音乐即便能从此次版权机遇中受益，但具体受益多大还有待商榷。

对此，网易云音乐向《商学院》记者表示，“网易云音乐正在抓紧推进与多个版权方的合作洽谈，欢迎更多合作伙伴与网易云音乐建立合作、恢复合作。我们愿意以最大诚意进行版权采买合作。”

当独家音乐版权遭到解除，最为高兴的“玩家”莫过于网易云音乐。曾有报道提到，在2018年4月，由于未能与周杰伦完成版权续签，网易云音乐不得已下架其所有歌曲，导致将近15%的网易云用户转投QQ音乐。

虽然这一数字是否准确仍有待核实，但从某种程度上说，网易云音乐受版权制约多年导致用户流失一事，确是不争的事实。

前文已经提到，当前头部的在线音乐平台除了腾讯音乐，仅剩的便是以社区优势立足的网易云音乐。而外界的焦点在于，腾讯解除独家音乐版权，那么尾随其后的网易云音乐又会从中得益多少？网易云音乐能不能进而缩小与腾讯音乐的差距？

外界皆知，网易云音乐的最大短板在于版权，但从去年开始这块短板已经有很大的改善迹象。2020年，网易云音乐与多家唱片公司达成版权合作，并将多部综艺音乐版权收入囊中。随着其在今年5月与索尼音乐达成版权协议，这也意味着网易云音乐终于集齐了三大唱片公司的版权内容。

当然，网易云音乐想要趁机抢占音乐独家版权解禁后的红利，这对于其来说是个千载难逢的“好时机”。按照相关法规规定，今后音乐平台的独家合作内容只有两种情况，即允许与独立音乐人或新歌首发的独家合作。

因此可以预见的是，接下来音乐平台的竞争重心将从版权转移到独立音乐人的身上。艾媒咨询CEO张毅对此指出，“独立音乐人就是内容生产者，好的内容生产者可以吸引用户、留住用户，甚至刺激用户付费。如果哪个音乐平台可以提供更好的社区氛围、商业途径，那就有可能获得更多独立音乐人的青睐和聚集，用户也会不断增长。”

在扶持原创音乐方面，网易云音乐近几年来其实已经做出了不少布局。不论是2016年11月推出的“石头计划”、2018年5月推出的“云梯计划”，还是2020年8月推出的“飓风计划”，无一例外的是，网易云音乐都是想从作品的生产源头出发，通过扶持各类音乐创作者，发掘未来流行音乐新势力。

招股书数据显示，截至2020年，网易云音乐入驻原创音乐人超23万，原创音乐人作品在平台歌曲播放次数中的占比高达45%。要知道的是，网易云音乐是国内首个发起原创音乐扶持的音乐平台，同时也是最大的原创音乐平台。

目前，腾讯音乐和网易云音乐都在竭尽全力“拉拢”独立音乐人。但倘若从资本的角度看，在力推原创音乐方面具有优势的网易云音乐，却不见得能带来高收益。

“从发展势头和规模看，网易云音乐扶持独立音乐人的做法，虽然无法和腾讯音乐相比，但也算是走出一条差异化路线。另一方面，网易云音乐扶持原创音乐的做法想要让资本认可难度很大，毕竟其音乐业务在短期内很难看到盈利，只能先把口碑和内容做好。”丁道师表示。

事实上，如果就网易云音乐当前的盈利状况来看，其本身“流血上市”的局面在时机上似乎也并不合适。

招股书显示，网易云音乐的收入保持着高增长状态，但另一方面，2018年至2020年期间归属于公司股东的净亏损分别达到20.06亿元、20.16亿元和29.51亿元，近三年累计净亏损额接近70亿元。

虽然已经是国内第二大在线音乐平台，但相较于以盈利状态上市并在2020年实现41.6亿元净利润的腾讯音乐，网易云音乐即便此番顺利上市，短期内仍很难看到盈利。

不过，由于处于一个高度竞争且充满变化的在线音乐赛道上，网易云音乐难免会有被资本催促的急迫感。

如今，网易云音乐从网易拆分出来单独上市，自然也希望能够找到更多看好流媒体平台的投资者。既然如此，本来打算“流血上市”的网易云音乐靠什么在资本市场上讲好故事？

在今年2月网易披露的财报中显示，目前网易云音乐超9成活跃用户年龄在29岁以下，2020年新增用户中60%是“00后”。在一直对外披露数据持保守的态度下，放出这样的数字，无疑是在表明自身对年轻群体有着极强的吸引力，而这也正是当下互联网产品都极为关注的一点。

但抓住年轻人不代表能抓住年轻人的“口袋”。2020年，网易云音乐的用户付费率为8.8%，在这一点上其与腾讯音乐的差别并不是很大。如果对比长视频行业20%—25%的付费率，可以看出在线音乐平台的用户付费热情并不是那么高涨。

在行业存在天花板的前提下，且自身用户基数不占优势，网易云音乐在会员付费收入的想象空间或许有限。

“只有变成社区，变成内容平台，网易云音乐才有可能在原创领域激发热情，从而有可能摆脱对既有版权音乐的过度依赖，且增强用户参与的活跃度。但问题是，这样的变化，在商业变现上也不过是有了一定的发挥空间，具体的变现方式目前都不明显，属于探索阶段。”TMT产业时评人张书乐指出。

在外部市场环境持续低迷之下，网易云音乐的故事，目前难以激发港股市场的兴趣，且在腾讯音乐解除独家音乐版权之后，并不代表网易云音乐就是真正的受益方，选择暂缓上市，或许是丁磊这个文艺中年大叔头脑冷静下来后的理性选择。