文 | 闫佳佳 石丹

ID | BMR2004

《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知》（下称“三分类”）自今年落地以来，为信托行业回归信托本源、规范发展提供指引，明确了信托业务三大类25个业务品种。但是，当前信托行业发展还处于迷茫期，面临众多挑战与转型困惑。

为指导信托行业发展，近期，南开大学与北京市高朋律师事务所携手举办了“第二届国际信托法前沿研讨会”，会上，多位专家学者与信托从业者在“三分类”的背景下，就信托业务创新以及信托行业转型发展展开探讨。

清华大学法学院金融与法律研究中心联席主任、中国信托业协会专家理事周小明

清华大学法学院金融与法律研究中心联席主任、中国信托业协会专家理事周小明表示，在“三分类”背景下重新找到信托业的发展之路，需要从清晰务实的战略定位、专业化能力驱动的信托业务价值链打造、重塑公司组织管理体系三条路径进行探索。

浙大城市学院数字金融研究院副院长、财税金融法研究中心主任谭立

浙大城市学院数字金融研究院副院长、财税金融法研究中心主任谭立教授指出，数据信托是2021年的“十大突破性技术”之一，发展前景一片向好。他也分析了数据信托业务发展的基本架构。

南开大学法学院副教授李飞

南开大学法学院副教授李飞表示，保险金信托作为一种创新型家族信托业务，受到保险业、信托业和高净值人群的关注，被行业寄予厚望。他还提到当前保险金信托面临的三大问题与解决建议。

厦门国际信托有限公司总经理助理何金

厦门国际信托有限公司总经理助理何金从信托实务角度出发，以不同类型的服务信托具体案例为媒介，分析了“三分类”背景下行政管理服务信托的操作实务与转型思考。

周小明表示，“三分类”已经清晰地画出信托业务的发展路径。过去信托公司主要做了两类业务，一类是融资信托业务，把信托做成了融资，另一类是通道信托业务，把信托做成了金融机构的通道。

在“三分类”背景下，信托行业要基本上颠覆这两类主导业务，需要转型到资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托这三大类业务上来。这其实也重塑了信托业在中国金融体系中的定位。

从现代金融服务业的角度，可以把现代金融业划分为三大类：一类是融资金融，服务于客户的资金融通，包括间接融资和直接融资；一类是风险金融，服务于客户的风险管理，基本业态有保险业和期货业；第三类是理财金融，服务于客户的财产管理，基本业态有资产管理业和财富管理业。周小明认为信托关系高度契合理财金融，“三分类”背景下的信托业属于现代金融体系中的理财金融，通过资产管理信托发挥资产管理功能，通过资产服务信托发挥财富管理功能。

当前，整个信托业对未来发展都感到困惑，信托“三分类”下的“资产管理信托”其实就是要做私募型的基金管理业务，背后的商业价值很大，但是信托公司过往涉猎不多，没有经验，也没有支撑其发展的能力体系；“资产服务信托”和“公益慈善信托”似乎前景广阔，很有吸引力，但是要找到其中的商业价值好像又很难。

要破这个困局，信托公司首先需要立足理财金融的行业站位，清晰务实地找准自身的战略定位。“三分类”背景下，信托公司的战略定位有三个基本选择，是希望成为具有财富管理能力的资产管理机构，还是希望成为具有核心资产管理能力的财富管理机构，抑或成为资产管理和财富管理两者并举的综合化信托服务机构？（资产管理机构是站在资产提供方的角度设计和发行各种不同风险风险收益特征的产品，给财富管理机构提供金融工具，最典型的资产管理机构就是公募基金。财富管理机构是站在投资人的角度，利用资产管理机构提供的各种不同风险收益特征的金融产品帮投资人赚钱的，比如银行、证券公司等）每家信托公司都需要在认真回答这些问题的过程中找到自己的发展定位。

其次，要重新打造专业化能力驱动的信托业务价值链。资产管理信托中的另类资产管理业务，底层资产是非标准化的，要打造行业专业化能力来驱动业务发展。过去固定收益驱动的非标融资信托业务的核心能力是信用风险管理能力，现在要转型到净值管理驱动的另类资产管理业务，那么其核心能力就需要从信用风险管理能力驱动到行业专业化能力的驱动上来。行业专业化驱动就是要从宏观到行业、企业、项目、产品设计最后到投后管理的整个业务链条重新构造一个支撑另类资产管理业务发展的能力系统。而对于资产管理信托中的传统资产管理业务，底层资产非标准化的，则需要打造投资策略的专业化能力来驱动业务发展。

在资产服务信托中需要进行专业化服务体系的构建。最核心的有两条，一是服务信托的专业规划能力。无论是个人、家庭、家族等私人资产服务信托，还是资产证券化、行政管理、风险处置、机构财富管理等公司资产服务信托，抑或公益慈善信托，都需要围绕信托目的和信托管理搭建一个非常合法、严谨的服务信托结构，这里专业化的规划设计能力就特别重要。二是服务信托的资产配置能力。要把服务型信托做好，尤其是做好财富管理服务信托，信托公司如果不能构造与信托目的相匹配的信托资产的专业化配置管理能力，那么整个财富管理服务业务是很难满足客户的服务需求的，也是很难支撑信托公司长期发展的。

再次，信托业转型发展还要进行组织再造，重构信托公司的组织管理体系。资产管理信托是以产品为中心的，要按照资产类别和对应业务要素构建资产管理信托的业务组织体系和营销组织体系资产服务信托是以客户为中心的，要按客户的服务需求和服务要素构建业务组织体系和服务组织体系，特别是需要以客户为中心构建三个组织角色和三种组织能力，在公司层面建立服务的大三角组织:资产服务信托中心(规划专家)、资产配置服务中心(配置专家)、客户发展服务中心(统筹客户关系)；在市场层面建立服务的小三角组织:财富管理中心(财富工作室)包含规划经理、配置经理、客户关系经理。在此基础上，全面重构企业的流程、机制和科技体系。

周小明认为，无论是战略层面的发展定位、业务层面的能力再造还是组织层面的管理重塑，打造和全面贯穿信托文化都是基础，因为三分类背景下需要回归信托的本源，业务品类需要回归本源，支撑业务品类的底层是信托文化。打造信托文化需要做到法、德、能、勤，信托公司作为受托人要依法合规，忠实于受益人利益，具备专业化能力，且勤勉尽责。只有真正建立并践行了信托文化的信托公司，才可能在未来实现高质量的可持续发展！

资产服务信托被认为是回归信托服务本源的重要抓手，也是发挥信托制度优势的重大领域。多位专家学者与实务人员就资产服务信托的理论与实践进行交流。

《麻省理工科技评论》关于数据信托的评论曾提道：“数据时代，在人们生活更加方便的同时，隐私和安全问题日益突显，那么能否有一个组织可以像工会维护劳工权利一样来维护人们的数据权利？或许，数据信托是一种可行性方案。”

谭立也认为数据信托是一种数据管理的制度创新。中国电子信息行业联合会数据要素市场促进会于2021年8月在北京筹备成立，并发布了“数据资产信托合作计划”，标志着我国在探索数据信托之路上迈出重要一步。

在我国，信托公司已成为数据信托发展的重要推动者。比如,中航信托股份有限公司早在2016年就发行了一笔数据信托产品。

但是，目前数据信托尚无统一的定义。一般来说，数据信托是将数据资产作为财产权利或权益委托给受托人，由受托人代为管理、运用的一种制度，是一种公平、合理、高效的数据管理模式。

数据信托的委托人是数据主体、数据控制者、数据处理者等；信托财产是数据资产或数据财产权，受托人是信托公司、数据服务公司等数据管理机构；受益人是数据主体、数据控制者、数据信托受益权受让人或投资者等；信托的目的是数据资产的安全、管理、流通利用和收益。

数据信托的应用价值有很多，一是解决数据资产授权使用问题，妥善处理数据资产收益分配。二是构建隐私安全保障与数据权益共享的信任机制，助力数字经济发展。三是灵活配置数据当事人权利，促进数据的应用安全合规。四是拓展数据当事人投融资渠道，赋能数据资产价值创造。

对于数据信托的未来发展，谭立提出以下建议：就公共数据来说，可以架设一个公共数据的信托机构来运行，比授权经营更好实施。授权经营实际上涉嫌侵权，因为公共数据大量涉及个人信息，往往没有获得个人同意。架设公共数据信托机构来经营管理，个人是否可以放弃他的收益权？他认为，如果公共数据以后产生的收益可以在公共服务当中反馈给社会大众，那么法律上没有问题。

此外，可以组合运用区块链、隐私计算等数字化技术构建数据信托公共技术平台，便于它高效安全运行。未来，可以选择一些重要的领域开展试点，比如医疗健康、文化教育、大型平台企业等领域来探索。

最后，可以将数据信托与多方中介计算等隐私计算结合起来，多渠道，多模式、一体式推动数据资源的开发利用。

“数据信托”是当前政府、企业最为关注的方向之一，在解决多方数据授权、二次授权委托和开发运营的合法合规问题方面被寄予厚望。

保险金信托属于商事信托的范畴，其结合了保险和信托各自的优势，能发挥保险转移风险等功能，并帮助高净值人群实现灵活分配、税务筹划及财务传承等众多目标。

“三分类”专门对保险金信托做了界定，将保险金信托定位为一种嵌入了人身保险合同的信托业务，同时因为其高度概括性给实务中设计不同的结构和模式预留了空间。“三分类”通知规定的保险金信托：单一委托人将人身保险合同的相关权利和对应的利益作为信托财产，当保险合同约定的给付条件发生时，保险公司按照保险约定将对应资金划付至对应信托账户，由信托公司按照信托文件管理。

李飞认为，当前保险金信托发展还存在保险金信托的财产、人身保险合同的相关权利和对应利益作为信托财产是否具有可操作性，以及保险金信托的设立主体的界限等问题。

保险金信托的财产到底是什么？如果认为是保险金，保险事故尚未发生，不存在现实的保险金，导致信托没有确定的财产。因为，保险事故发生或者约定条件出现的时候才会有保险金起步。如果真正等保险金起步了才设立一个信托，已经不是我们所说的保险金信托了。对此，考虑到一般保险的险种都是(增额)终身寿险，约定的事故一定会发生，保险金具有财产性、确定性。但时间上具有长期性，保险金领取时间比较遥远。

那么，保险金信托的财产是否可以是保险中的请求权呢？请求权其实是一种期待，甚至算不上期待权，随时可能被撤销。为解决这个问题，有人提出，应该要求投保人、被保险人以明示的方式放弃变更受益人的处分权，变成不可撤销的受益权。看似解决了请求权的不确定问题，但是，李飞认为，投保人其实仍然有保险合同解除权，尤其是在保险金信托1.0的模式下，投保人行使解除权后，也会面临保单的现金价值归属的争论。

投保人如果未放弃受益人变更权，现金价值通常以及在法院的实务中都是把它归属于投保人。但是，如果投保人放弃受益人变更权，现金价值的归属在现行法上其实是没有规定的，从法理上来说，它归属于受益人，这个时候才能确保投保人放弃处分权的意义。

同时，需要注意的是，若受益人和投保人之间的基础关系中没有对价关系存在，那就相当于投保人在其责任财产不足时，任意无偿处分财产给债权人造成损害，就有可能触发民法上债权人的撤销权或者是破产撤销权，从而击穿保单现有价值归属于受益人的保护规则。在此情况下，保单的现行价值仍被归入破产财产里，或许应该进一步要求投保人放弃保险合同解除权，可能更稳妥。

“三分类”将人身保险合同的相关权利和对应的利益作为信托财产融合了前面两种观点，但存在可操作性不够明晰的问题。

美国的以保单及其所有权保单作为保险金信托财产。保单是证权证券，其实就意味着投保人要变更为信托受托人。之后，信托受托人作为投保人可以再基于被保险人的同意，将保险受益人变更为自己。这样可以满足信托设立的要求。这已经构成保险金信托的2.0模式，保险金信托的1.0模式难以实现。

值得注意的是，保险金信托的设立主体存在界限问题。信托委托人是有信托财产处分权的人，在有了保险合同的前提下合理的逻辑就是保险受益人作为委托人。但是，保险受益人作为委托人设立信托存在意愿不足的问题。

投保人是保险金信托这种家族信托业务的发起者，因而通常是由投保人作为委托人存在一些逻辑错位的问题，不好理顺这个关系。

具体操作中，投保人可否把自己指定为受益人，也就是身兼投保人、受益人甚至被保险人三者?李飞认为是没有问题的，可以理解为投保人想借助寿险这个杠杆作用实现一个资产增值，并且保留了他的私密性，为将来他指定新的受益人做准备。

保险金信托关系中的保险利益问题，信托公司作为投保人，目前不少保险公司以保险利益为由表示疑虑。

实践中投保人兼信托委托人一般先指定自己或近亲属为保险受益人，之后在保险合同、信托关系成立后将保险受益人再变更为信托公司。这样环节多、不确定性增加。

李飞表示，从保险法规定来看，保险公司直接作为托管人没有任何问题，只要被保险人同意，即便不存在特殊的关系，也不存在保险利益欠缺的问题。

何金认为当前信托行业面临的核心问题，是信托行业发展新范式与信托公司的主营业务收入可持续增长机制尚未完全形成之间的矛盾。2022年，根据监管要求持续“去通道”、市场风险频发、房地产宏观调控等主客观原因导致大多数信托公司收入和利润均下滑，在这种市场背景下，信托企业应该如何发展？目前，厦门国际信托已逐渐形成了“公共金融服务、公司金融服务、资本市场服务、财富管理服务”四大专业业务条线。

接下来，信托公司应该赚什么钱，又如何才能赚钱？何金认为，信托公司应该致力于赚专业的钱、辛苦的钱、零售的钱、服务的钱。

赚辛苦钱，主要指对信托公司及从业人员的专业度提出了更高的要求。此前信托公司被称为金融机构中的百货公司，什么业务都可以做，所以很多信托公司可能会偏好业务复杂度较低且落地性较高的通道业务。而且通道来钱快，通过完成几笔通道业务就能赚取大量收入，现在赚钱工具行不通了，信托必须更专业才能与时俱进。

那么该如何赚专业的钱？当前信托公司依然具有牌照优势，比如消费金融业务板块，消金业务本身、资产证券化和产品投资等全流程，信托公司都是很擅长的。从产品的形成和投放开始，无论是自己募集资金还是以他人委托资金形成资产，信托都能参与其中，基础资产的违约率、不良率以及违约金等数据沉淀是第一步。第二步是开展大量资产盘活，做资产证券化业务，通过积淀的数据可以基本了解每家消费金融公司的平台资产表现情况。第三步是资产证券化产品形成后，信托公司还可以做投行业务，并从中了解怎样的资产是稳健可靠的，进一步培养消费金融业务的专业能力。

赚辛苦钱，主要指对信托公司及从业人员的敬业度提出了更高要求。以前信托从业人员不喜欢10万元左右的项目，因为在赚快钱时代，很少有人愿意再赚辛苦钱。所以，企业考核机制和考核文化需要发生改变，可以参考证券公司投行业务相对更高效的激励机制，如项目的60%归业务目标，40%归公司，那么员工可能就有更大的动力赚辛苦钱。又专业又敬业，虽然赚的是辛苦钱，但是脚踏实地，业务和收入才能都稳步发展起来。

赚零售的钱，是指信托公司应该在不放弃机构业务的前提下，加大对零售业务的布局。以前信托公司做通道业务其实是批发业务，现在要转变观念做零售业务，比如预付金业务、财富管理业务、家庭信托业务、家族慈善信托业务等。

赚服务的钱，信托公司应该产品与服务并举。“三分类”下，从传统的通道业务转型到任何一类业务都需要面对服务的问题。无论是资产服务信托、资产管理信托还是公益慈善信托，都离不开服务。尤其是行政管理服务信托、财富管理信托等，都需要信托公司为客户提供高质量的专业化服务。

厦门国际信托是一家地方国有企业，一直积极服务地方政府，也一直在拓展行政管理服务信托业务。

厦门国际信托落地的第一个此类服务信托项目是厦门市城市建设投资基金服务信托，这一项目最大的优势是解决了现在重大基建项目资本金短缺的问题。目前各央企国企、地方政府平台都在积极降负债，信托作为一种金融工具应该承担起这个社会责任。

此外，目前已开展的此类行政管理服务信托，还有服务于厦门各优质国企的展鸿基金服务信托、服务于中小微企业的厦门市技术创新基金服务信托、服务于供应链企业的厦门市供应链协作基金服务信托、服务于福建省乡村振兴战略的乡村振兴系列服务信托等多个能充分体现厦门国际信托服务专业度和社会责任感的行政管理服务信托产品。

“三分类”通知中提到每家信托机构要基于自身的资源禀赋实行差异化经营，信托公司要根据自己的资源、禀赋和客户的需求设计产品。