文｜吕笑颜

ID | BMR2004

将ESG（环境、社会和公司治理）融入企业的长期主义和价值投资，是康桥资本一直在做的事。

2025年5月，由亦庄控股旗下北京亦庄国际生物医药投资管理有限公司（以下简称“亦庄生物医药”）参与认缴出资的北京亦庄康桥产业投资基金，迎来首家控股企业落地——北京顶峰生物医药有限公司揭牌成立。该基金由亦庄国际生物医药与康桥资本合作设立，总规模30亿元人民币，将重点关注医疗健康产业投资机会，通过探索“控股持有+主动管理”模式，引进生物医药成熟项目落地亦庄。

这是北京亦庄设立的首只并购基金，也是目前国内规模最大且专注于医疗领域的并购基金，由康桥资本担任管理人，康桥资本与北京顺禧私募基金管理有限公司共同担任普通合伙人，北京国管、亦庄生物医药公司作为首批有限合伙人。新基金将康桥资本在医疗健康并购领域的全球化视野、“投资者——运营商”模式，与北京市、区两级国资在资源整合和政策支持方面优势联合。

十年间，异军突起的康桥资本可谓是医疗投资行业最令人意外的基金之一。在医疗投资这片红海中，康桥资本像个“叛逆者”，把投资变成了一场“养成游戏”，亲自下场孵化企业、重组资产，甚至在企业坠入深渊时化身“救火队长”。

这与ESG理念下的新商业文明不谋而合。医疗行业从一开始就肩负着造福病患的使命，天然富有向善的自驱力，早早地承担起企业社会责任。作为医疗行业的投资者和运营商，康桥资本更是始终坚持ESG之道，不断深化ESG建设，并将ESG理念、文化、实践赋能给企业。

“并购投资与少数股权投资有一个显著区别：并购投资必须成为被投企业的实际控制人。企业的经营状况、是否能渡过经济危机，都取决于实际控制人的决策和行动。这就是为什么并购投资人必须亲力亲为，深入参与企业运营。”康桥资本CEO傅唯如是说。

康桥资本成立于2014年，致力于通过整合全球创新人才来创造持久价值。凭借着“孵化+运营”的投资策略几乎成为中国医疗行业最独特的存在。康桥资本以联合创业者的身份与企业共存，参与的每家企业都是重仓交易，全链条、全周期支持公司发展。更为重要的是，为企业在不同发展阶段配置最合适的管理团队。

实际上，从投资视角来看，风险投资主要是“投人”，而并购投资则更多是“买生意”。在行业赛道的选择上，并购投资的标的通常是相对成熟的行业领先企业。成功的风险投资基金更多依赖敏锐的行业洞察力，需要紧跟时代前沿。相较之下，成功的并购投资基金主要依靠经验和知识的积累，通过反复实践价值创造来不断提升。

在傅唯看来，“并购投资和收购的公司都是龙头企业，它们已经站在风口上，我无须去研究下一个风口在哪里。”

而从投资价值创造角度，他认为应尊重行业规律，踏踏实实地推动企业转型，这样就能实现价值创造。“我们不需要能识别创业天才，也不需要预测下一个行业风口。并购投资的成功是通过实际行动实现的。”

云顶新耀（1952.HK）的涅槃重生可以说是一个经典案例：在Trodelvy权益归还导致市值蒸发90%的至暗时刻，康桥资本非但没有套现离场，反而启动战略重塑。

首先是业务瘦身，剥离亏损肿瘤管线聚焦肾病赛道；其次是全球资源导入，借道韩国、东南亚市场开辟第二曲线；最终实现运营重构，2024年肾病新药耐赋康纳入国家医保后，商业化能力全面激活。一系列组合拳操作之下，云顶新耀的股价从6港元/股低谷强势反弹至60港元/股，这无疑验证了深度赋能的长期价值：

1.2024年，康桥资本正式签署并加入UNPRI（联合国责任投资原则组织，该组织旨在帮助投资者理解环境、社会和公司治理等要素对投资价值的影响，并支持各签署机构将这些要素融入投资战略、决策及积极所有权中）和ESG数据融合倡议（EDCI），致力推动ESG数据标准化和责任投资发展；

2.发布首份气候相关财务信息披露工作组 (TCFD)年度报告，将气候风险分析和碳足迹测算融入投资流程；

3.为应对全球气候变化做出积极贡献而开展涵盖自身及被投企业的气候项目，减少温室气体排放，加强环境保护。通过与被投企业和合作方紧密协作，在可持续发展实践方面取得显著进展，同时携手全球投资机构，引领全球可持续投资。

2024年，康桥资本在可持续投资领域不断取得突破，并获得多家国际ESG权威机构的高度认可。2024年10月，CBC  HIP（即康桥医疗健康产业设施平台）在全球不动产可持续评估体系（GRESB）评分中荣获生命科学及研究分组全球第三名。这一成就彰显了CBC HIP在可持续运营方面的卓越表现。2024年11月29日，康桥资本在sHero 2024年度盛典暨颁奖典礼上荣获“最佳公司-环境社会公司治理与可持续发展“（ESG & Sustainability）”大奖。

此项殊荣不仅肯定了康桥资本在推动多元、平等及包容方面的卓越成就，更彰显了其在可持续发展实践中的领导力和积极社会影响。

作为一家投资机构，康桥资本自2014年成立以来，一直以ESG准则指引着其运营，2023年开始在ESG方面着重发力。2024年，康桥资本不断深化ESG标准在运营与发展中的融合，从投资决策到投后管理，致力于持续践行负责任投资的承诺，整合全球资源，为环境和社会的可持续发展创造长期价值。

当前，康桥资本已经将ESG融入到投资尽职调查、执行与投后审查等环节，涵盖了公司治理、人力资本政策以及人才管理与培训等方面。

公司着重加强内部运营治理，在提高运营效率和保障数据安全的同时，康桥资本成立了一个由管理委员会监督的跨部门ESG团队，旨在加强内部治理结构和流程，以支持其实现ESG目标。具体来说，在组织架构方面，公司成立了一个管理委员会（主要由各个董事总经理构成）、ESG委员会、ESG任务组的三层ESG团队。

事实上，从被投企业角度，风险管理是药企ESG实践中不可或缺的一环。医药行业面临着诸多风险，包括法律法规风险、产品质量风险、市场竞争风险以及突发公共卫生事件带来的风险等。有效的风险管理可以帮助药企识别、评估和应对这些风险，保障企业的稳健运营。

通过嵌入ESG原则，康桥资本持续提升自身及被投企业在可持续性与风险管理方面的能力，这反映了康桥资本对负责任投资的坚定承诺和为投资人、合作伙伴及其他利益相关者创造长期可持续的最大价值的决心。

医药行业是一个非常特殊的行业。药物是特殊的商品，具有外部性、道德性和生命相关性，因此药物自带ESG特征。作为亚洲最大的医疗健康行业资产管理机构，目前，康桥资本已将ESG标准融入从投资决策到投后监测等公司运营的方方面面：涉及投资尽职调查、执行和投后审查、公司治理、人力资本政策、人才管理和培训中。更重要的是，作为一家投资机构，康桥资本已然将ESG纳入投资全流程。

投资前，康桥资本会对标的企业进行ESG尽职调查。

据了解，康桥资本对于目标被投企业，在投前做尽调时都会有一个清单，即ESG尽职调查问卷（DDQ），也就是企业的业绩表现数据。除了业绩的基础评分，还会有六个范畴的评分，涉及环境、健康与安全、人员管理、供应商管理、社区和慈善、治理等方面，基于此，康桥资本会对被投企业有一个评分。

投后，康桥资本每年都会对其所投企业进行碳盘查，收集碳数据，这一过程主要遵循EDCI（ESG数据融合倡议）。

例如，在康桥资本所投企业中，Hasten生物制药公司（以下简称“Hasten”）是一家具有前瞻性的制药企业，2023年其在ESG能力建设方面取得了重大进展。

根据康桥资本的ESG审查指南，Hasten于2023年启动了全面的ESG管理框架，涉及从制定内部政策和沟通策略，到供应链管理等方面。

Hasten成立了ESG委员会，并设立了专门的ESG工作组，以制定、审查和实施ESG战略和政策。Hasten将ESG原则融入公司战略和日常运营中。为了确保持续进步和问责制，ESG工作组为管理层准备了季度审查。目前，Hasten的ESG建设措施已融入首席执行官的目标设定过程，并与2023年高管薪酬挂钩，使激励与ESG目标一致。

作为一家亚洲医疗健康行业资产管理机构，在ESG建设方面，康桥资本更加专注于“S”部分，康桥资本的目标是“医疗健康普惠大众”，要做更便宜的药，要把更多创新药输送到亚洲、非洲、中东国家，让更多人享受更便宜的医疗医药用品。

康桥资本除了自身不断深化ESG建设，也将ESG卓越实践赋能被投企业。康桥资本在被投企业生态圈积极推动优化管理实践，共同践行ESG投资理念，加强优质医疗健康资源服务可及性和可负担性。依托CBC HIP（康桥医疗健康产业设施平台），入驻企业将成为康桥资本生命科学生态圈的重要成员，并得到生态圈的赋能，包含政府政策、金融、产业资源等多方面。

康桥资本凭借“投资+运营”的主动投资模式，以及对医疗健康产业的深度理解和资源整合能力，在过去十年，建立了强大的全球医疗健康产业生态系统。通过五年的努力和机构投资人的支持，CBC HIP已经发展成为中国最大的专注医疗健康产业不动产基础设施的平台，能够为生命科学企业提供一站式、综合性和全周期的基础设施解决方案，帮助生命科学企业优化资本结构并提升运营效率，进而增强企业核心竞争力，提升企业价值。

截至目前，CBC HIP已在北京、上海、苏州等中国领先的生命科学城市开发和运营多个高标准生命科学产业园。据了解，目前入驻CBC HIP的租户，以生命科学、医疗、制药三类企业为主。而从企业性质来看，这里既有国内企业，也有国际企业。

在康桥医疗健康产业设施平台CEO 康海华看来，CBC HIP不是简单的房地产生意，其更宝贵的意义在于赋能生命科学企业。基于康桥资本多年来亲自下场孵化、投资与运营的践行，他们深知生命科学企业成长中的痛点，从而为企业带来更多实实在在的帮助和赋能。

在金融赋能方面，康桥资本旗下的瑞桥信贷基金（RBF）可以为成长型企业提供中长期非稀释性债权融资支持；医疗产业设施平台可以提供入驻企业装修相关的另类融资解决方案，大大降低企业前期的投入；平台还与众多银行和融资机构保持长期合作关系，多维度为企业的发展保驾护航。

在产业资源赋能方面，平台致力于赋能入驻企业的业务发展。通过直接连接康桥生态圈内的终端用户（被投企业、控股医院），以及协助企业出海，平台能帮助企业对接跨国药械企业和国内头部医疗企业等产业资源，从而提升企业的国际拓展和商业化能力。

而在ESG方面，康桥医疗健康产业设施平台持续践行ESG：通过获得 LEED 认证、提高能源效率以及在制定新的绿色建筑标准方面发挥关键作用，康桥医疗健康产业设施平台推进了其 ESG 议程。这些努力表明了康桥医疗健康产业设施平台对可持续发展和责任管理的承诺。

2024年10月，CBC HIP（即康桥医疗健康产业设施平台）在全球不动产可持续评估体系（GRESB）评分中荣获生命科学及研究分组全球第三名。

这主要得益于三个方面的关键因素：第一，绿色建筑体系的认证；第二，组织架构方面的政策，“气候风险对于房地产业务来说，其实有很大影响”；第三，CBC HIP平台持续做碳排查，“相对于其他生命科学领域的企业客户，我们的碳表现还是领先的”。

脱胎于专注医疗健康产业投资的资产管理公司-康桥资本。CBC HIP已逐步成为基于产业载体的生命科学产业生态建立者，通过长期的资本和专业能力，不仅帮助生命科学企业用更少的资本和精力“筑”更好的“巢”，还通过与政府的紧密合作关系，为企业提供更优化的落地方案和持续发展的资源支持来“引凤”，最终通过生态圈的资源赋能，“成就”企业和当地政府短中长期的经济发展和社会影响力。

当行业还在争论“投早投小”还是“追风口”时，康桥资本早已跳出了棋盘，它不再是一个简单的下棋者，而是自己制定了游戏规则。

“做并购投资还是一件特别无趣无聊的事情，你一定要有耐心。”傅唯如此强调，“很多人认为这个行业门槛不高，实际上，这个行业的门槛在于需要一群既深谙行业又能耐得住寂寞的人来做。我们不是在发现全新的价值创造过程，而是在不断寻找类似的交易机会，重复这些已被证明有效的价值创造模式。”

“比如，我们从跨国公司收购产品线，将医疗器械企业转型为规模化的制造业企业等。我们不断练习、重复这些成功的做法，目的让每次新的投资都能比上一次做得更好。这种‘工程化’（Engineered）的方法让我们能持续提升投资效率和收益。”

傅唯称：“我们的工作很像一家汽车修理厂，有三条修车‘流水线’。第一条，价值创造。中国医疗行业存在一万家医疗器械企业和五千家医药企业，呈现‘小、散、乱’的特点。如何将这些公司整合、串联，打造成行业的‘航空母舰’，正是一个价值创造的过程。第二条，我们不断重复收购跨国大企业的资产。第三条，助力本土企业出海。这正是我们专注的三条‘生产线’，我们持续重复这一价值创造过程。”

如今的康桥资本，不只是资金提供者，更是经营者。根据企业在不同发展阶段的需求，提供从资产并购（buyout）、结构性融资（瑞桥信贷基金）到产业园区基础设施基金（康桥医疗健康产业设施平台）的全方位解决方案。

傅唯认为，当前正是并购投资的黄金时期，“尽管并购投资仍是一个相对新兴的领域，但我深信在当前的历史背景下，我们每一位投资人都应该积极参与其中，以实际行动推动经济发展”。