卖掉俏江南张兰吃亏吗?

深蓝VOL53 2016-01-27 17065 0

根据张兰律师陈若剑的说法,2013年12月13日,张兰和CVC完成了股权交割,CVC拥有俏江南82.7%股份,张兰剩下13.8%成为小股东,而且不进入公司董事会。


    

2014年3月,香港法院查封了俏江南在香港的资产,这其中包括张兰拥有的13.8%股份对应的资产,由于这部分股权张兰没有全部出售给CVC,因此造成了超过5000万美元的损失。这样看起来,张兰挺吃亏的。

    

2000年,张兰以两万美元创业建立俏江南集团,根据俏江南集团的官网介绍,高峰时曾经在全国多个城市开店超过80家。2008年,张兰曾经引入鼎晖,以10.526%的股份换得鼎晖2亿元投资,不过由于上市失败,最终在2013年鼎晖退出,CVC接手。


卖掉俏江南张兰吃亏吗?


可以计算一下张兰最后通过和CVC的交易得到了多少钱。由于13.8%俏江南股份对应5290万美元,如果当时CVC全部收购俏江南,当支付3.8亿美元。

    

但是张兰在CVC的劝说下留下13.8%股份,CVC也少支付了5290万美元。同时,鼎晖投资占10.526%的股份需要退出,该股份对应大约4000万美元。当时管理层团队持股约7%,收购需要支付,对应了2700万美元。另外,支付分期进行,由于俏江南有些地方没有达到条款规定,CVC还少付了几千万美元。

    

计算下来,张兰卖股之后获得的金额在两亿美元左右。陈若剑表示,张兰实际最终拿到的款项不足两亿美元。据陈若剑介绍,当时俏江南的净利润在1.6亿元到1.8亿元之间,而张兰得到不到2亿美元,对比融资时估算的13倍市盈率相差甚远。

    

“但是,这和张兰当初以两万美元创业相比,增长了1万倍,这对于俏江南和张兰来说,已经是一个不错的结果了,”康达律师事务所律师路光合说,“虽然这一价值和俏江南鼎盛时估值相距很远,但是在高端餐饮环境不断恶化的当时,应该是一个不错的脱身机会。”

    

路光合认为,张兰的大部分股份得到了退出的收益,这种兑换根本没必要考虑收购方是否通过杠杆进行收购。“没有杠杆收购,张兰还可能没法以这个价格脱手,因此杠杆收购对于创业者来说,其实只是好事,并非坏事。”

    

(刘腾  中国经营报记者)

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